中邮证券：给予科威尔增持评级

　　中邮证券有限责任公司杨帅波近期对科威尔进行研究并发布了研究报告《业绩不及预期，维持高研发，静待氢能景气提升》，本报告对科威尔给出增持评级，当前股价为29.04元。

　　科威尔(688551)

　　投资要点

　　事件：2024年10月28日，公司发布2024年三季报。

　　2024Q1-3公司实现营收3.8亿元，同比+6.3%，归母净利润0.5亿，同比-31.4%；其中2024Q3营收1.2亿，同环比分别-8.8%/-13.7%归母净利率0.1亿，同环比分别为-61.1%/-58.4%，业绩低于我们预期，我们认为主要原因是下游新能源景气度下滑导致测试电源业务竞争加剧，毛利率下滑。

　　利润端：销售费用率有所提升，维持高研发投入。2024Q1-3公司毛利率、净利率分别49.0%/13.5%，同比分别-5.6pcts/-7.5pcts。2024Q1-3公司主要费用中，销售费用率(14.9%)增加较多，财务费用率(-2.5%)有所增加，管理费用率(9.8%)和研发费用率(16.0%有所下降，四项费用率总体增加2.5pcts，销售费用主要系样机投入市场推广费等的增加。

　　氢能景气度有望提升。10月31日，国家发改委6部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，积极有序发展可再生能源制氢。随着新能源渗透率的持续提升，电力系统将进入“电量过剩，电力短缺”的时代，电力系统系统可靠性愈发重要，而氢能作为长时储能可以提升可再生能源安全可靠替代能力，同时过剩的电量有助于绿氢的经济性提升。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到竞争加剧，我们预测公司2024-2026年业绩，下调营收分别为6.1/7.5/9.5亿元(前值7.1/9.7/12.6亿元)，下调归母净利润分别为1.1/1.4/1.8亿元(前值1.4/2.0/2.8亿元)，对应PE分别为23/18/14倍，下调评级，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　测试电源市场开拓不及预期；市场竞争加剧风险；氢能行业景气度不及预期的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券徐柏乔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.28亿，根据现价换算的预测PE为19.53。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为33.97。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。